ティルト・リニューアブルズ（ＴＬＴ）買収バトルと私の決断

昨日１１月１３日は、ティルト・リニューアブルズ（ＴＬＴ）買収の受け入れ最終日でした。

結局、私はどうしたのか？

反対派の抵抗に加担して、レジスタンス活動に身を投じたのか？

それとも、買収派の軍門に下ってしまったのか？

結論としては、結局、買収を受け入れてしまいました。

＄２．３０ x 保有株式数の現金の魅力に負けてしまったのです。

これから先、ティルト・リニューアブルズ（ＴＬＴ）の株価がどうなっていくのかは分かりません。

しかし、後悔はしていません。

株式市場が低迷する中、低迷前に決められた買収価格の＄２．３０は確かに魅力的でした。

また、買収派は、昨日までに８４．４４％の発行株式獲得に成功しています。

完全支配できる９０％まで、あと５％少々。

そして、何と（！）驚いたことに、期日を１１月３０日まで再々度延期したのです。

（ただし、これ以上延期はできないそうです。曰く、This is your last chance!）

その結果、もし株式獲得が９０％に達した場合は自動的に売却させられます。

また、達しない場合は、流動性が極端に少なくなって、株価が長期低迷したり、売ろうにも売れなくなり、安く買い叩かれる可能性もあります。

こうなると、確実性を求めるのが正しい選択ではありませんか。

かなり買収派の説得に洗脳された感がありますが、実はそれだけではありません。

反対派は、ティルト・リニューアブルズ（ＴＬＴ）はこれからの成長性もあり、会社の価値はもっと高いのだと言っていますが、どうも世間はそうは見ていないようなのです。

１年後の目標株価も、＄２．２２とか＄２．２９とか。

ここ数年の売上や純利益の伸びもそれほど見込まれていません。

従って、ここは一旦売却し、より成長が期待でき、配当利回りもよい株式に乗り換えるのが賢明と判断した次第であります。

ということで、買収バトルは今月末まで続きますが、私の戦いは昨日で終わったのでありました。

これからは高みの見物です。

こうなったら、株価も低迷してもらいたいだろうって？

いえいえ、貴社のご発展とますますのご繁栄を心からお祈り申し上げています。

ティルト・リニューアブルズ（ＴＬＴ）買収派の攻勢

１０月２９日（月）は、延期されたティルト・リニューアブルズ（ＴＬＴ）の買収受諾期限でした。

どうなったのだろうと思っていたところ、前日の２８日付で買収側から株主に向けて手紙が発せられていました。

（実際に、この手紙がＮＺＸのウェブサイトに掲載されたのは１０月３０日（火）の８：３０で、私もそれで知りました。）

それによると、

１．買収側は既に発行株式の８３％を入手した。

２．もしも買収側が９０％以上を入手できない場合、買収提案を受け入れていない株主は少数株主となり、流動性が更に減った状況で、今後買収価格水準では売却できなくなる可能性がある。

３．世界的に株式市場が下落し、１０月初めからニュージーランド株式市場のベンチマークも▲８．１％下落する中、買収価格の＄２．３０は魅力的である。

４．株主がこの状況を熟慮して判断できるように、受諾期限を１１月１３日（火）まで延期する。

とのことです。

受諾期限の再延期です。

今まで反対派の主張に賛同して受諾しなかった私ですが、今回の買収側の論理はすんなりと入って来てしまいました。

株式入手が８３％まで達していたというのも驚きですが、それよりも現在の株式市場の状況下において、下落前に発表された買収価格に魅力を感じてしまったのです。

こんな考え方がいいかどうかわかりませんが、現在の買収価格もベンチマークと同様に▲８．１％下落した価格と考えると、元々の買収価格は＄２．５０だったと考えられなくもありません。

＄２．３０÷（１－０．０８１）＝＄２．５０

反対派が主張していた価値である＄２．５６～＄３．０１の下限に近づきます。

さて、どうしたもんでしょうか。

１１月１３日までもう少し状況を見守りたいと思いますが、受諾すれば売却代金は一週間以内に入金されるので、決断は早いに越したことはありません。

どうする、ミスターミリオネア（まだなっていませんが）？

ここまで来たので、とりあえず反対派からの反論を待ってみましょうか。

ティルト・リニューアブルズ（ＴＬＴ）買収バトルの続報

ティルト・リニューアブルズ（ＴＬＴ）の買収をめぐる続報です。

１０月８日（月）に、買収反対派から「株主への手紙」が発せられました。

その要旨は、

１．グラント・ソーントンのレポートの信憑性について

買収派が起用したグラント・ソーントンのレポートは、買収派の御用レポートなので信じてはならない。

２．ダンドネル Dundonell  風力発電プロジェクトについて

上記風力発電については、ビクトリア州政府との納入契約が結ばれ、発電される電力の３７％が１５年間にわたって納入されることが決まった。

建設は２０１９年から始められる。

このプロジェクトの価値は、株価にして一株当たり＄０．２２に相当する。

建設費用の５６０百万オーストラリアドルは、借入と新株発行によって賄われるが、年末までに予定される既存株主への新株割当に際しては、割引価格が適用される見込みである。

３．買収提案締切後の株価について

買収派は、買収提案締切後に株価は買収価格の＄２．３０を下回るだろうと言っている。

実際に株価がどうなるかは誰にも分からないことではあるが、買収提案時の株価が＄２．１３で、買収提案後に確定したダンドネル風力発電プロジェクトの契約の価値を考えると、非常に有望であると思われる。

（筆者は勝手に、買収提案時株価＄２．１３＋ダンドネル風力発電プロジェクトの想定価値＄０．２２＝＄２．３５、と解釈しました。）

４．結論

買収派による買収提案は拒否すべきである。

というものでした。

すると、その翌日の１０月９日（火）、今度は買収派から以下の発表がありました。

１．１０月１５日（月）だった買収提案締切日を、１０月２９日（月）に延期する。

２．買収価格の＄２．３０は最終価格で、値上げすることはない。

３．この買収提案は、９月６日（木）に無条件買収と宣言されたので、買収を受け入れれば１週間で売却代金を受け取ることができる。

というものです。

買収受入締切日を２週間先に延ばしたということは、買収が思うように上手く行っていないことの表われでしょう。

確かに、１０月９日現在、買収派合計で、７８．６８３％しか集まっていません。

反対派が明らかに優勢です。

しかし、ここで買収価格を上げずに、ただ２週間先延ばしにするだけで、どうやってこの買収を成功させようというのでしょうか。

どうも、意図が読めず、また、覇気も伝わって来ません。

そんな状況の中、このバトルはあと３週間続くことになります。

そこで全ては終わるのか。

それとも、これは序章に過ぎないのか。

私はどうすればいいのか、、、実を申せば、まだ迷っているのです。

ティルト・リニューアブルズ（ＴＬＴ）をめぐる熾烈な買収バトル展開中

ティルト・リニューアブルズ（ＴＬＴ）をめぐる買収劇がいよいよ熾烈になってきました。

こんな劇的な買収劇に遭遇するチャンスはそんなにあるものではありません。

今までの経緯はこんな感じです。

８月１５日、インフラティル（ＩＦＴ）とマーキュリー・エナジー（ＭＣＹ）連合軍（以下、「買収派」）が、買収価格＄２．３０での買収意向を発表。

⇒　「ティルト・リニューアブルズ（ＴＬＴ）の買収話が発表されました」参照

９月４日、ティルト・リニューアブルズ（ＴＬＴ）の社外取締役（以下、「反対派」）が、＄２．３０での買収拒否を薦める手紙を株主に送付。

⇒　「ティルト・リニューアブルズ（ＴＬＴ）の社外取締役が＄２．３０買収提案を拒否！」参照

そして、９月１８日に、Target Company Statement 買収対象会社声明が発表されました。

⇒　「ティルト・リニューアブルズ（ＴＬＴ）Target Company Statement の予告レター」参照

それによると、ティルト・リニューアブルズ（ＴＬＴ）の企業価値は、＄２．５６から＄３．０１（中央値：＄２．７９）あり、買収価格の＄２．３０は低すぎるとのことでした。

だから、買収提案は拒否しろ。

真向対決の姿勢です。

さて、その後の動きはどうだったのか？

黙って買収派は引き下がったのか？

そんなことはありません。

買収派（と言っても、実態はインフラティル（ＩＦＴ）で、マーキュリー・エナジー（ＭＣＹ）はサイドラインで見守っているだけのようですが）は、グラント・ソーントンという会社に独自に企業価値を算出させて、反論を開始しました。

９月２７日付の手紙によると、反対派による企業価値算出はあまりに楽観的で甘すぎるとのこと。

現実的に算出すると、ティルト・リニューアブルズ（ＴＬＴ）の企業価値は、＄１．８７から＄２．４６（中央値：＄２．１７）に過ぎない。

そして買収価格の＄２．３０はその範囲に収まっており、株主にとって有利な価格になっている、だそうです。

一歩も引きません。

それに対して反対派もまたすぐに反論しています。

曰く、グラント・ソーントンは、買収を仕掛けている買収派から雇われた会社である。

そして、買収派から提供された金融モデルを使用し、買収派から提供されたキャッシュフロー推定に基づいて、企業価値を算出している。

従って、客観的である訳がない。

恣意的である。

間違ってる。

だから、無視すべきである、とのこと。

おー、それも一理あるな。

それで、、、。

結局どっちの言っていることが本当なの？

そして、私はどうしたらいいの？

と思っていたところ、グッドタイミングで証券会社からメールが来ました。

曰く、株主が取るオプションは次の三つ。

１．＄２．３０の買収価格を受け入れる

２．市場価格の＄２．３３で売却する

３．買収を拒否して保有し続ける

証券会社としては、保有し続けて少数株主になってしまうリスクを考えると、買収受諾を薦める、とのこと。

少数株主になってしまうリスク！

ティーゲル（ＴＧＨ）の買収でも聞いた言葉です。

取りあえず、最新の買収側の株式保有割合を調べてみました。

すると、１０月４日に発表された、１０月３日現在の買収側株式保有は、７８．４２４％とのこと。

買収開始時点の株式保有は、７１．０３％でした。

ということは、この間に７％ほどしか買収に応じていません。

強制的に全ての株式を取得できる９０％には程遠い状況です。

反対派の真向対決姿勢が功を奏して、その声が一般株主に届いているようです。

ここは、反対派の更なる頑張りに期待して、買収受諾はせず、もう少し見守ってみたいと思います。

受諾回答締切日は、１０月１５日です。

ティルト・リニューアブルズ（ＴＬＴ）Target Company Statement の予告レター

ティルト・リニューアブルズ（ＴＬＴ）の社外取締役から手紙が来ました。

数日後までに、Target Company Statement を郵送するという予告レターです。

今までの経緯は、

「ティルト・リニューアブルズ（ＴＬＴ）の社外取締役が＄２．３０買収提案を拒否！」

をご覧下さい。

これまでの趣旨としては、

「買収価格の＄２．３０は安すぎるので、絶対に買収提案に乗ってはいけない！」

というものでしたが、

今回の予告レターでは、より具体的な数字が示されました。

ノーシントン・パートナーズ（Northington Partners）という第三者機関によって作られたティルト・リニューアブルズ（ＴＬＴ）の企業価値というものです。

それによると、ティルト・リニューアブルズ（ＴＬＴ）の企業価値は、一株当たり、

＄２．５６～＄３．０１

であり、その中心値は、

＄２．７９

であるとのこと。

買収価格の＄２．３０と比べて、＋＄０．２６～＋＄０．７１、中心値で＋＄０．４９も価値が高いとのことです。

比率でいうと、＋１１％～＋３１％（中心値で＋２１％）も高いではありませんか。

以前、私は、「ティルト・リニューアブルズ（ＴＬＴ）の買収話が発表されました」で、次のように言っていました。

「・・・保有し続けた場合のメリットを見極めたい思いがあります。

買収するからには、インフラティル（ＩＦＴ)  とマーキュリー・エナジー（ＭＣＹ)  にメリットがあるはずだからです。

特にインフラティル（ＩＦＴ）は、収益が見込める企業に投資して高い投資利回りを求める企業なので、残りの３割の株式の取得にはそれなりのメリットがあるはずです。

これから、まだしばらく時間があるので、情報を色々と集めたいと思います。」

まさに、ここにその答えが示されたと言えましょう。

社外取締役、中々やるものです。

この数字が示されたことによって、この買収はこれから先どうなって行くのでしょうか。

買収は諦められるのか。

それとも、買収価格が引き上げられてバトルは続くのか。

まだまだ話は続きそうです。

ティルト・リニューアブルズ（ＴＬＴ）の社外取締役が＄２．３０買収提案を拒否！

ティルト・リニューアブルズ（ＴＬＴ）には、８月１５日に買収提案が持ち上がっていました。

⇒　「ティルト・リニューアブルズ（ＴＬＴ）の買収話が発表されました」　参照

買収価格は一株当たり＄２．３０。

買収提案会社は、現在でも既に大株主で、５１．０４％を所有するインフラティル（ＩＦＴ）と、１９．９９％を所有するマーキュリー・エナジー（ＭＣＹ）のジョイントヴェンチャー（ＪＶ）です。

普通であれば、もうその買収を見越して株価も＄２．３０に張り付いているはずです。

ところが、今日の終値を見てみると、買収価格を上回る＄２．３１になっているではありませんか。

一体何が起きているのか？

慌てて、ティルト・リニューアブルズ（ＴＬＴ）の発表を見てみました。

すると！

「ティルト・リニューアブルズ（ＴＬＴ）の社外取締役が＄２．３０買収提案を拒否！」の文字が飛び込んできました。

そして、株主にこの買収提案の拒否を推奨していました。

「こんな価格、不十分だし、不公正！」

「シンプルに安すぎ！」

そんな言葉が散りばめられていて、ティーゲル（ＴＧＨ）の時とは明らかに様子が異なります。

曰く、買収価格の＄２．３０では、現在の稼動資産の価値も、将来の力強いプロジェクトの価値も、正しく認識されていない、とのこと。

心強いお言葉です。

そして、２週間以内に株主に対して TARGET COMPANY STATEMENT を提供してくれるとのことです。

果たして、買収価格はいくらまで上がっていくのか？

インフラティル（ＩＦＴ）とマーキュリー・エナジー（ＭＣＹ）には、是非この会社の戦略的な価値を見直してもらいたいものです。

さあ、面白くなってきたぞ。

続報を、乞うご期待！

ティルト・リニューアブルズ（ＴＬＴ）の買収話が発表されました

８月１５日に、ティルト・リニューアブルズ（ＴＬＴ）の買収話が発表されました。

買収先は、インフラティル（ＩＦＴ）とマーキュリー・エナジー（ＭＣＹ）です。

買収価格は＄２．３０。

９月初旬に正式に株主に書類が送付され、１０月に手続きを完了する予定とのこと。

ティルト・リニューアブルズ（ＴＬＴ）

ティルト・リニューアブルズ（ＴＬＴ）はオーストラリアとニュージーランドにある風力発電の会社です。

２０１６年１１月１日に、トラストパワー（ＴＰＷ）から分離され設立されました。

現在、インフラティル（ＩＦＴ）は、ティルト・リニューアブルズ（ＴＬＴ）発行株式の５１．０４％を所有（元々トラストパワー（ＴＰＷ）の大株主でした）、マーキュリー・エナジー（ＭＣＹ）は１９．９９％を所有しています。

両者合計で既に７１．０３％を所有している訳です。

個人株主が買収を受け入れることのメリット

買収する側が主張する買収を受け入れることのメリットは以下の通りとのこと。

１．買収価格は、プレミアム価格である。

買収価格の＄２．３０は、５月１１日の価格＄１．８５と比べて、＋２４．３％のプレミアムである。

また、証券会社が推定する一年後の目標価格＄２．１５と比べて、＋７％のプレミアムである。

２．近い将来、ティルト・リニューアブルズ（ＴＬＴ）は新プロジェクトのため現在の資本の４５％に当たる増資が必要となる予定。

増資が行われると、株主として増資を引き受ける場合には、新たな資金が必要となり、また、引き受けない場合には、増資分だけ株価が薄まってしまう。

３．株式売却手数料がかからない。

通常、株式を売却する場合には証券会社の売却手数料が掛かるが、この買収では掛からない。

４．流動性の低下

この買収提案を拒否すると少数株主となるため、流動性が極端に低くなり、売却したいと思っても思うように売却できなくなる可能性がある。

この提案を受け入れるべきか

それでは、個人投資家はこの買収提案を受け入れるべきでしょうか。

私の場合、分離された際のティルト・リニューアブルズ（ＴＬＴ）の理論上の取得価格が＄２．３０なので、この買収価格に心理的抵抗はありません（もっと高いに越したことはありませんが）。

そして、最近の株価の推移を考えると、確かに＄２．３０の買収価格は魅力だと思います。

また、買収する側のマーキュリー・エナジー（ＭＣＹ）の株式を保有しているので、売却しても間接的に引き続き２割（１９．９９％）保有することになります。

ただし、一方で、保有し続けた場合のメリットを見極めたい思いがあります。

買収するからには、インフラティル（ＩＦＴ）とマーキュリー・エナジー（ＭＣＹ）にメリットがあるはずだからです。

特にインフラティル（ＩＦＴ）は、収益が見込める企業に投資して高い投資利回りを求める企業なので、残りの３割の株式の取得にはそれなりのメリットがあるはずです。

これから、まだしばらく時間があるので、情報を色々と集めたいと思います。